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原標(biāo)題：報喜鳥路數(shù)氣盡擴(kuò)張止步 短期借款逾5億

男裝品牌報喜鳥正面臨前所未有的危機(jī)。

2013年12月14日，報喜鳥發(fā)布公告稱，擬調(diào)整營銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化建設(shè)項目，包括不再實施購置47家商鋪的計劃，以及調(diào)整該項目實施的主體、地點、方式和品牌等。自2011年4月決定實施后，該項目歷經(jīng)數(shù)次變更和延宕，此次調(diào)整間接宣判了它的死刑。

實際上，報喜鳥還在收縮戰(zhàn)線。早在今年4月，公司就公告稱，準(zhǔn)備出售不超過20個已購置的商鋪。

“相比其他男裝品牌，報喜鳥的直營比例很低，實體渠道的控制能力并不強，所以它和李寧一樣，是庫存危機(jī)和渠道危機(jī)雙重并舉。”鞋服行業(yè)獨立評論員馬崗表示。

雙重危機(jī)下，報喜鳥的財務(wù)狀況已經(jīng)全面惡化。2013年前三季度，報喜鳥總營收和凈利潤分別下滑了9.43%和54.11%;存貨和應(yīng)收賬款也居高不下，導(dǎo)致公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流劇降，短期償債能力堪憂。

二級市場上，公司的股價也是不斷下滑。截至2013年12月20日，公司股價收于5.94元，較2013年2月18日最高10.43元下跌了43.05%。

放棄購置47家商鋪

2011年4月26日，報喜鳥發(fā)布增發(fā)A股方案，擬非公開發(fā)行不超過5000萬股，募集資金不超過15億元，全部用于營銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化建設(shè)項目。

該項目擬在國內(nèi)12個一級城市以及168個二級城市建立180家報喜鳥品牌主力店，在國內(nèi)12個一級城市以及88個二級城市建立100家圣捷羅品牌主力店，其中購置直營、合作經(jīng)營店鋪47 家，共計1.64萬平方米。

但是，這次定增歷經(jīng)數(shù)次變更和延宕。2012年11月22日的發(fā)行結(jié)果顯示，最終只發(fā)行了500萬股，扣除發(fā)行費用后實際募集資金凈額為4118.5萬元，僅為原計劃募集資金數(shù)額的2.75%。

之后，雖然報喜鳥試圖以自有資金補充實施該項目，但是隨著服裝零售行業(yè)景氣度下降，公司銷售收入增速放緩、凈利潤大幅下降，公司自有資金無法彌補該項目資金需求的差距。于是，公司不得不發(fā)布調(diào)整募投項目公告，也間接宣判了該項目的死刑。

具體調(diào)整方案為：原項目中關(guān)于購置47家商鋪的計劃不再實施，若未來需要購置店鋪將用自有資金解決;實施主體由報喜鳥調(diào)整為報喜鳥及其下屬全資子公司，實施地點不再限于原有的280個城市網(wǎng)點，實施品牌也不再限于報喜鳥、圣捷羅等公司旗下品牌，實施方式為通過租賃商鋪開設(shè)直營店或?qū)d，為加盟商承擔(dān)部分費用以支持加盟商開設(shè)加盟店或?qū)d，與加盟商一起開設(shè)合作經(jīng)營店或?qū)d。

“2012年增發(fā)的時候整個市場并不好，我們對當(dāng)時的股價是不滿意的，實際上準(zhǔn)備放棄，后來因為合作伙伴的關(guān)系，我們象征性地增發(fā)一下。”報喜鳥董秘方曉波告訴理財周報記者，“由于最終募集的資金跟原先預(yù)想的相差很大，考慮到現(xiàn)在的實際可操作性，我們就把以購置店鋪為主改成租賃和合作的方式為主。這是主動按照我們實際情況進(jìn)行的調(diào)整。”

實際上，此前公司甚至還大規(guī)模出售店鋪。2013年4月3日，公司發(fā)布調(diào)整優(yōu)化營銷網(wǎng)絡(luò)的公告稱，由于部分購置的商鋪存在所在商圈不適合公司品牌服裝經(jīng)營，以及部分網(wǎng)點經(jīng)營狀況未達(dá)預(yù)期等情況，公司擬出售不超過20個已購置的商鋪，原購置成本合計不超過3億元，有效期為一年。

庫存、渠道雙重危機(jī)

停止擴(kuò)張乃至收縮戰(zhàn)線的同時，是報喜鳥目前居高不下的存貨問題。2013年9月末，公司存貨為9.89億元，分別是2011年末和2012年末的1.94倍和1.26倍;從行業(yè)對比來看，也遠(yuǎn)高于競爭對手七匹狼的6.67億元和九牧王的7.01億元，而同期報喜鳥的營業(yè)收入為15.52億元，遠(yuǎn)低于七匹狼23.1億和九牧王17.61億元。

高企的存貨也給報喜鳥的加盟商帶來了巨大的經(jīng)營壓力，因此報喜鳥也試圖重整渠道。據(jù)悉，其對發(fā)給加盟商的貨品，按原出廠價的一定比例折扣回購，或者由買斷加一定比例退貨轉(zhuǎn)為代銷，并提高代銷模式下的出廠折扣，涉及總金額達(dá)4億元。

公司預(yù)測，此次重整將減少2013年度銷售收入2.4億元，占2012年度營業(yè)收入的10.65%;減少凈利潤約1.2億元，占2012年度凈利潤的25.12%;公司庫存商品將增加約1.5億元，占公司2012年末經(jīng)審計凈資產(chǎn)的5.69%、總資產(chǎn)的3.15%。

“雖然短期來講會沖減公司收入，影響公司業(yè)績，但公司和加盟商是長期合作共贏的關(guān)系，在消費低迷的情況下加大對加盟商的支持力度也是情理之中，從商業(yè)角度來說也是合理的。第二，加盟商庫存處理能力相對比較弱，把他們的庫存收過來之后由公司總部集中處理，效率會更高。同時，我們認(rèn)為明年行業(yè)比今年要好一點，加盟商可以輕裝上陣，迎接下一輪發(fā)展。”報喜鳥董秘方曉波告訴記者。

不過，在鞋服行業(yè)獨立評論員馬崗看來，這并不是解決庫存問題的根本之道。

“相比其他男裝品牌，報喜鳥的直營比例很低，實體渠道的控制能力并不強，所以它和李寧一樣，是庫存危機(jī)和渠道危機(jī)雙重并舉。”馬崗表示，“幾年前它也想做電商渠道但是沒做起來，支撐不起它的零售，如果實體零售再有渠道危機(jī)，下面的代理商可能就不跟它玩了，那會面臨非常恐怖的問題。現(xiàn)在整個行業(yè)都在談?wù)撆l(fā)轉(zhuǎn)零售化，這是解決庫存問題的根本策略，而報喜鳥只是說要重整渠道，但是怎么重整沒有一個比較詳細(xì)的方案，僅僅是讓利一點，這是不夠的。”

雙重危機(jī)下，報喜鳥財務(wù)情況已全面惡化。2013年前三季度，實現(xiàn)總營收15.52億元，同比下滑9.43%，凈利潤1.57億元，同比下滑54.11%。

除了存貨，公司目前的應(yīng)收賬款也居高不下。三季度末，應(yīng)收賬款達(dá)到8.31億，其他應(yīng)收款為2.07億，占同期營收的比例高達(dá)66.88%。

今年前三季度，報喜鳥的經(jīng)營活動現(xiàn)金流為-3.37億，居申萬行業(yè)11家男裝上市公司最末，而去年公司的經(jīng)營現(xiàn)金流還高達(dá)4.77億。與此同時，三季度末公司賬上僅有貨幣資金2.63億元，而短期借款卻高達(dá)5.17億元，短期償債能力堪憂。

不過，方曉波強調(diào)，公司目前的償債能力并沒有問題。“公司目前總的資產(chǎn)負(fù)債率并不高，而且我們在當(dāng)?shù)赜凶吭降男抛u，是農(nóng)行的黃金客戶，隨時拿貸款是沒有問題的，并且貸款利率是下浮的。從另外一個角度說，我們今年幫助代理商處理庫存就相當(dāng)于投入，明年就相當(dāng)于回收、回報了。明年的經(jīng)營性現(xiàn)金流就會逐步改善。”